私募基金运作即将迎来更全面(miàn)的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金业协会（下称中基协）就起草(cǎo)的《私(sī)募证(zhèng)券投资基金运(yùn)作指引》（下称《运作指引》）向社会公开(kāi)征求意见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月(yuè)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金法将私募证券投(tóu)资(zī)基金纳入统一规范，中基协实施登(dēng)记备案以来，我(wǒ)国私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)行业发展迅速，规模(mó)不断增加。截(jié)至2022年年末，中基(jī)协已登记(jì)私募证券投资基金管理人(rén)9000余家，存续私(sī)募证券(quàn)投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元(yuán)。私募证(zhèng)券(quàn)投资基金交易策略逐步多元化(huà)，交(jiāo)易活跃，投资资产覆(fù)盖股票、基金、债券和场内外(wài)衍生品(pǐn)，已经成(chéng)为资本市场重要的(de)机构投(tóu)资者(zhě)之一。中基协结(jié)合私募证券投资基(jī)金(jīn)行业实(shí)践，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底(dǐ)线要求，针对重点问题予以规范，完善私募(mù)证券(quàn)投资基金运作规则(zé)体系。

　　本次征求意见的《运(yùn)作(zuò)指引》共计三(sān)十(shí)二条，对(duì)私募证券投资(zī)基金募集、投资、运(yùn)作管理等(děng)环(huán)节提出了规(guī)范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续(xù)门槛要(yào)求上(shàng)，明(míng)确私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金初(chū)始募集及存续(xù)规模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修订后的《私募(mù)投资基金登记备(bèi)案(àn)办法》（下(xià)称《备(bèi)案办法》）及(jí)配套指引，进(jìn)一步(bù)明确了私(sī)募登记备案标(biāo)准，其中(zhōng)就提出私募证券基金初始实缴募集资金(jīn)规模不低于1000万元人(rén)民(mín)币。此次《运作指引》的相(xiāng)关要求(qiú)与《备案办法(fǎ)》衔接(jiē)。

　　但引(yǐn)发市场热(rè)议的是，基金(jīn)合同(tóng)中应当明(míng)确(què)约(yuē)定(dìng)，除市(shì)场(chǎng)波动导致净值变(biàn)化(huà)外(wài)，连续60个交易日出(chū)现基金资产净值(zhí)低于1000万元人民币的，该私募证(zhèng)券(quàn)投资基金进入清(qīng)算流程(chéng)。

　　有行(xíng)业人士认为，《运(yùn)作指引(yǐn)》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模的基础上(shàng)，增(zēng)加了(le)存续要求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过募集(jí)资金后再赎(shú)回的(de)方式备案的“壳(ké)基金”。此外，这也体现行(xíng)业的(de)“扶强除(chú)劣(liè)”趋势，中小规模(mó)的(de)私募(mù)生存难度越来越大(dà)。

　　申赎管(guǎn)理上，为加(jiā)强流动性(xìng)风(fēng)险管理，《运作(zuò)指引》要求私募证券投资基(jī)金开(kāi)放申赎频率(lǜ)不得高于(yú)每月一次。为引导投(tóu)资者理(lǐ)性投资(zī)、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金合(hé)同应当约定(dìng)投资者(zhě)不少于(yú)6个(gè)月的(de)份(fèn)额锁定(dìng)期安排。

　　投资(zī)要(yào)求方(fāng)面(miàn)，在(zài)组合投资要求上，为引(yǐn)导(dǎo)私募证券投(tóu)资基金管理人(rén)提升(shēng)专业投资(zī)能力(lì)，组合投资、分散风险，要(yào)求私募证券投资基金采(cǎi)取资产组合的方式进行投(tóu)资。单(dān)只(zhǐ)私募证券(quàn)投资基金投资于同(tóng)一(yī)资(zī)产的(de)资金，不得超过该基金净资产的(de)25％；同(tóng)一(yī)私募基金管理(lǐ)人管(guǎn)理的全(quán)部私募(mù)证券投资基金投(tóu)资于同(tóng)一资产的(de)资金，不得(dé)超过(guò)该(gāi)资产(chǎn)的25％。银(yín)行活(huó)期存(cún)款、国债、中央银(yín)行票据(jù)、政策性(xìng)西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？='color: #ff0000; line-height: 24px;'>西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？金融债、地方(fāng)政府债券、公开(kāi)募集基金等中国证监会、协会认可的投资品(pǐn)种(zhǒng)除(chú)外(wài)。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求(qiú)私募证券投资(zī)基金架构应当清(qīng)晰、透明(míng)，不(bù)得通(tōng)过设置(zhì)复(fù)杂(zá)架(jià)构、多层(céng)嵌套等方式规(guī)避监(jiān)管要求。私募证券投资基金投资于其他私募证券投资基金或者(zhě)金融(róng)机构发行的资产(chǎn)管理产品(pǐn)的(de)，应当明确约(yuē)定所投资的私募证券(quàn)投资基金或者资产(chǎn)管理产(chǎn)品不再投资除公(gōng)开募(mù)集基金以外的(de)其(qí)他私募证券投资基(jī)金或者资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要求(qiú)上，明确私募基金应(yīng)当以(yǐ)风险管理、资产配置为目标开展衍(yǎn)生品交易(yì)，不(bù)得将衍生品(pǐn)交(jiāo)易(yì)异化(huà)为股票、债券等场内标的的杠(gāng)杆融资工(gōng)具，不得为不(bù)适格投资者提(tí)供通道服务，提出集中度、杠杆(gān)等(děng)要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)管理人建立健(jiàn)全内部制度，遵循(xún)投(tóu)资者利益优(yōu)先与(yǔ)公平交易(yì)原则，防(fáng)范利益输送(sòng)。对量化私募证券投资基(jī)金在交易系统安全、异常交易监控、内部管理、资料保(bǎo)存(cún)、产品命名等方面提出规范(fàn)要(yào)求。进一步细化对私(sī)募证券投资基金投资(zī)运作（如衍生(shēng)品、境(jìng)外资产等(děng)特殊交易）的信息披露(lù)要求(qiú)。

　　同时，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确不同规模私募证券(quàn)投资(zī)基金管理(lǐ)人和私募证(zhèng)券投资基金信息(xī)报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还要(yào)求规模(mó)以上私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金管理(lǐ)人定期(qī)开(kāi)展压力测试(shì)、建立(lì)风险(xiǎn)准备(bèi)金制(zhì)度等。具体来(lái)看(kàn)，同(tóng)一实(shí)际控(kòng)制(zhì)人控制的私募基金管理人在最近(jìn)一年度末合计基金管理规(guī)模(mó)在20亿元以上的，应当持续建立健全流动性风险监测、预警与(yǔ)应急处(chù)置、关(guān)于预(yù)警线与止损(sǔn)线的(de)风(fēng)险(xiǎn)管理制度，每季度(dù)至(zhì)少进行(xíng)一次压力(lì)测试(shì)。私(sī)募基金管(guǎn)理人应当结合市(shì)场状况和自身管理能力制定(dìng)并持(chí)续更(gèng)新流(liú)动性风险应急预(yù)案，明确预案触(chù)发(fā)情景(jǐng)、应(yīng)急程(chéng)序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应当对投(tóu)资者资金(jīn)来源的合规性进(jìn)行(xíng)审查，不得由投资(zī)者或(huò)其指定第三方(fāng)下达投资指(zhǐ)令或者自行负责(zé)投资运作(zuò)，不得为金融机(jī)构、其他私募基(jī)金管理人，金融机构资(zī)产管理产品以及其(qí)他私募(mù)基金提供规避投(tóu)资范围、杠杆约(yuē)束、投资者门(mén)槛等(děng)监管要(yào)求的通道服(fú)务。

　　一位私募人士(shì)向期货日(rì)报记者表示(shì)，综合来(lái)看，私募监管的实际标准在(zài)向(xiàng)金(jīn)融机构(gòu)管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如(rú)果按目前征求意见稿的水平落(luò)实(shí)，执行后会快速抹平私募基金相对其他(tā)资管产品的灵活度，让资金(jīn)方的投放偏好回(huí)到(dào)策略表现及(jí)管(guǎn)理人的整体运营(yíng)和服务水平(píng)上(shàng)，而非政策监管红利。这将更有(yǒu)利于行业的(de)健(jiàn)康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作(zuò)指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》施行后，新备案的私募(mù)证券投资基金按照《运作指引(yǐn)》要(yào)求执行。同时为减少新老基金(jīn)的套(tào)利空间(jiān)，对存量(liàng)基金针对不同情况提出(chū)差异(yì)化整改要求，并对重(zhòng)点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资(zī)范(fàn)围要求、开展通(tōng)道业务、不符(fú)合最低存续(xù)规模等触及底线要求的存量(liàng)基金，《运作指引(yǐn)》施行后不得新增募集规(guī)模及投资者，不(bù)得展期(qī)，新(xīn)增投资活动获得须符(fú)合《运作指引》要(yào)求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合(hé)《运作指(zhǐ)引》中关于(yú)投资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及衍生品交易等投资要求的(de)，给予12个月(yuè)整改过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施(shī)后存(cún)量基金新(xīn)募(mù)集的投资者(zhě)要求设置不少于6个月的份(fèn)额锁定期(qī)；

　　对于存量基金发(fā)生基金(jīn)合同变更的，变更(gèng)后内(nèi)容应当符合(hé)《运作指引》要求；基金合(hé)同存(cún)续(xù)期(qī)限发生(shēng)变化的，应当按照《运作指引》修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限(xiàn)的私募证券投资(zī)基金(jīn)，要求在《运作指引(yǐn)》施行后12个月内，修改基金合(hé)同，约定明(míng)确的基金存续期，以促进(jìn)目前(qián)存量永续(xù)基金限期整改。

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