昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔(ěr蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子)年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今(jīn)年(nián)8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒(máng)格出席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦年度股(gǔ)东(dōng)大会的问(wèn)答(dá)环节(jié)。

　　本(běn)次(cì)大会召开时的宏观背景颇不(bù)平(píng)静：美国银行业动荡(dàng)不安(ān)，债务上限谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊于衰退(tuì)的(de)危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人(rén)工(gōng)智(zhì)能(néng)正带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而(ér)来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代(dài)的点评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显示，第(dì)一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的(de)硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户(hù)的决(jué)定，因(yīn)为不这样做可能会损害全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特(tè)在回答一个问题时(shí)说，如果储户(hù)得不到补偿，它给(gěi)美国(guó)经济带来(lái)的后果(guǒ)无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都认为，中(zhōng)美关(guān)系紧张对两国会造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的(de)。我们(men)应该做的(de)就是蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子和中国和睦相处。美国应该与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没(méi)有对方回(huí)应，事情能有多大(dà)进步。两(liǎng)国都会有竞争力(lì)，都(dōu)可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的(de)波动可能是二(èr)战以来最厉害(hài)的一次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我们(men)大部分的事(shì)业，在今年报告(gào)的营收(shōu)都会比(bǐ)去年(nián)较(jiào)低(dī)，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来(lái)最(zuì)厉(lì)害(hài)的一次，二战(zhàn)的(de)时候我们(men)没有办法获得商品、货物(wù)，但是这(zhè)一次的波动来自于另(lìng)外一个地(dì)方(fāng)，他们可能在(zài)过(guò)去的(de)6个月中出现了存(cún)货过多的(de)情(qíng)况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境在这六个月(yuè)已经非常不一(yī)样了，而我们很多(duō)的(de)经理人(rén)对于这种情况感觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶(yà)，存货怎(zěn)么会(huì)一下(xià)子那么多卖(mài)不出去。现在我们才(cái)慢慢(màn)地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特(tè)第(dì)一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度(dù)是股(gǔ)票的净(jìng)卖(mài)家。财报(bào)显(xiǎn)示(shì)，伯(bó)克希尔出售了(le)价(jià)值132亿美元(yuán)的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他的长期得(dé)力助手查理·芒(máng)格(gé)认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该(gāi)公司(sī)的现(xiàn)金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加(jiā)息(xī)和(hé)经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者应该降低对(duì)股市回报(bào)的预期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己(jǐ)的企业(yè)做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资(zī)者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今(jīn)年将(jiāng)下降。因为在(zài)过去(qù)6个(gè)月(yuè)左右的时(shí)间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经(jīng)济健康状况(kuàng)的(de)代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零(líng)售。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司的成功归(guī)功于(yú)过去几十年美国经济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一(yī)定(dìng)会继承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策。公司(sī)传承在(zài)执行(xíng)上并不是这么(me)简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅(jǐn)需(xū)要现在(zài)的这(zhè)五个(gè)下一代领导人，而是更多有能力的(de)人(rén)。如(rú)果他(tā)们不能处理得(dé)当的(de)话，他就不会将伯克(kè)希(xī)尔交给他(tā)们(men)。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克(kè)希(xī)尔内(nèi)部都很(hěn)支持阿(ā)贝尔(ěr)等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者提问：美(měi)联储现有(yǒu)的资产负(fù)债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他(tā)不担心(xīn)美联储(chǔ)，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心(xīn)美(měi)联储的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打趣称(chēng)“那是一个(gè)很大的数(shù)字，而我喜欢(huān)看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他(tā)想到一句(jù)话(huà)“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结(jié)束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒(máng)格(gé)也(yě)持相同观(guān)点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期(qī)问题将会(huì)有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠(dié)纪(jì)盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么多石(shí)油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很(hěn)快，开(kāi)井第一天可能产量(liàng)1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年(nián)半就枯(kū)竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西方石(shí)油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建了很多(duō)新井还(hái)能(néng)盈(yíng)利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石(shí)油的控股(gǔ)权，管理层(céng)已经很棒了。未来(lái)不确定(dìng)是否会继续购买(mǎi)更多(duō)石油(yóu)公司的(de)股票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美国(guó)大(dà)批发债(zhài)，美联储让(ràng)债务货币(bì)化，中国巴西(xī)沙特等都在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储(chǔ)备(bèi)地位何时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形(xíng)势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多(duō)久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储(chǔ)备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币太多，一(yī)旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得选票会(huì)适得其反。芒格在提(tí)到日(rì)本的货币政策和财政政策时(shí)说，日本用日(rì)元做了些奇(qí)怪的事(shì)。对于(yú)日本实施的经(jīng)济政策，日本(běn)人应该(gāi)接受(shòu)并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是(shì)储备(bèi)货(huò)币，那些事(shì)不可能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他佩服日本(běn)，日本有(yǒu)一个更(gèng)有(yǒu)凝(níng)聚力的社会，但美(měi)国不应该(gāi)效仿(fǎng)日本(běn)。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国(guó)家研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供(gōng)大于需的(de)市场格局下，我国生(shēng)猪价(jià)格整(zhěng)体偏弱运(yùn)行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价格曾出现(xiàn)一波(bō)企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月(yuè)17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后(hòu)，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情况下，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午发布(bù)最新研究(jiū)收储(chǔ)的公(gōng)告称(chēng)，据国家发(fā)展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备(bèi)调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会(huì)同有关部门研究适(shì)时启动年内第(dì)二批(pī)中央冻猪肉储备收储(chǔ)工(gōng)作(zuò)，推动生猪价格(gé)尽快回归合(hé)理区间。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期货市场(chǎng)预(yù)期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合(hé)约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后(hòu)来(lái)看，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格(gé)无(wú)太大起(qǐ)色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报记(jì)者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬(xún)，因需求缺(quē)乏蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子明(míng)显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中下(xià)旬(xún)后，在(zài)相对较低(dī)的猪价(jià)下，市场心态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再(zài)叠(dié)加月(yuè)底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需(xū)求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较(jiào)高的成本导致(zhì)生(shēng)猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠(tú)企分(fēn)割比(bǐ)例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱(ruò)态势(shì)。申(shēn)银万国期货农产品高级分析(xī)师(shī)徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上市(shì)公(gōng)司公布一季报(bào)显示其经营(yíng)数据(jù)纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长期(qī)维持(chí)低(dī)迷，养殖企业超(chāo)预期(qī)去产能将对行(xíng)业的发展不利(lì)，容(róng)易导致猪价的(de)大起大(dà)落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视(shì)与呵(hē)护(hù)，有助于提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下(xià)，本周五(wǔ)生(shēng)猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠(dié)加二(èr)育等利多因素共振，或会给(gěi)市场带来比较明显的(de)利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端(duān)需求(qiú)缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求(qiú)端(duān)看，尉秀表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年(nián)的屠(tú)宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局最新(xīn)数据，截至(zhì)今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同(tóng)期(qī)高位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存(cún)栏环比出(chū)现下跌(diē)，但同比依(yī)旧增长，并处于(yú)近(jìn)9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但(dàn)下(xià)降幅度(dù)相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全(quán)国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方机(jī)构(gòu)数(shù)据，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据(jù)可以(yǐ)看出，生(shēng)猪产能有继续(xù)回调(diào)走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综(zōng)合(hé)来看，当下产能(néng)基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并(bìng)没(méi)有(yǒu)出(chū)现(xiàn)能够驱(qū)动(dòng)周期上行(xíng)趋势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来，伴随(suí)着猪价(jià)再次(cì)阶(jiē)段性走低(dī)，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥(féi)进出场节奏切(qiè)换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季(jì)猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月(yuè)前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许(xǔ)在5月份(fèn)有体现。总的(de)来看，5月猪(zhū)价价格(gé)重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储(chǔ)带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋(sòng)从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并(bìng)高(gāo)于(yú)去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回(huí)落(luò)，但绝对(duì)体重仍(réng)在(zài)120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大猪仍(réng)在(zài)释(shì)放之(zhī)中，二育(yù)增加导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性(xìng)出(chū)栏(lán)压(yā)力。尤(yóu)其去(qù)年6月份以来(lái)能繁母猪环(huán)比(bǐ)增加(jiā)带来的(de)生猪出栏在5月份可能继(jì)续保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季度开(kāi)始(shǐ)生猪市场将逐步过(guò)度(dù)至(zhì)季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货(huò)价格(gé)大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年(nián)会(huì)有(yǒu)一定程度的体现(xiàn)，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有(yǒu)望在(zài)下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们(men)认为，上半年生(shēng)猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损失以及(jí)猪(zhū)肉(ròu)收储，消费端(duān)恢复后下方(fāng)现(xiàn)货(huò)价格空间有限并(bìng)有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全年(nián)猪(zhū)价重心仍将低于(yú)2022年(nián)，交易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪成本一(yī)带逐(zhú)步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢(féng)高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体(tǐ)估值不高，后续在收储(chǔ)加持(chí)下，期价存(cún)在继续往上修(xiū)复的空间。建议投资者在交易上可(kě)从单边转为(wèi)观望，边(biān)际上(shàng)警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板块(kuài)集体(tǐ)估值下(xià)移带来的系统性风险。

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